迪时策略华厦眼科：Q2多项指标转弱，两大募投项目进度不足12%

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　　来源：证券之星

　　2026年上半年的财报数据显示，华厦眼科（301267.SZ）正陷入“增收不增利”的尴尬境地。尽管营收与归属净利润维持正增长，但增速已显著逊色于去年同期，关键的扣非后净利润同比下滑。尤其是进入第二季度，三项核心指标（营收、归属净利润、扣非后净利润）同环比均大幅下滑，业绩回落态势显著。

　　证券之星注意到，经营端只是其中一角，资本端更值得玩味。华厦眼科首发超募资金高达近19.9亿元，其中超17亿元已被用于永久补充流动资金及收购资产，而募投项目“区域视光中心建设”今年上半年零投入，累计投资进度不足10%，信息化运营管理系统建设项目进度同样缓慢，引发市场对资本配置效率的质疑。

　　令投资者忧心的是，在华厦眼科股价深度破发区间，第三大股东抛出逾1200万股的减持计划，随后实控人以不低于3000万元的增持计划回应，但两者在量级上难成对冲。围绕信心的博弈中，华厦眼科更需用实实在在的经营改善与募投成效来证明自身的长期价值。

　　01．扣非后净利下滑，人工晶体集采冲击白内障业务

　　华厦眼科主营业务为眼科医疗服务，向眼科疾病患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗等眼科医疗服务，包括白内障、屈光、眼底、斜弱视与小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶与眼肿瘤、眼外伤在内的眼科八大亚专科及眼视光专科。

　　财报显示，今年上半年，华厦眼科实现营收21.85亿元，同比增长2.17%；归属净利润2.92亿元，同比增长3.55%。表面上看，华厦眼科交出一份营收与归属净利润双增的成绩单，但深究背后，真实盈利能力仍在承压。营收、归属净利润增速与2025年同期的相关指标（营收增长4.31%、归属净利润同比增长6.2%）相比放缓。值得警惕的是，华厦眼科今年上半年扣非后净利润降至2.61亿元，同比下降6.08%。可见，归属净利润的微增主要依赖非经常性损益的调节。

　　从单季度表现来看，业绩回落的趋势更加清晰：华厦眼科第一季度营收、归属净利润、扣非后净利润分别同比增长5.22%、14.69%、10.09%，但进入第二季度，三项指标骤然转弱，分别同比下降1.02%、9.06%和22.47%，环比亦呈大幅下滑。

　　证券之星注意到，业务结构层面，华厦眼科各板块呈现显著分化。屈光项目表现亮眼，今年上半年实现收入8.56亿元，同比增长8.52%，毛利率同比提升0.17个百分点至55.38%，凭借高毛利属性成为支撑业绩的核心引擎；眼视光综合项目实现收入5.33亿元，同比增长3.71%，但该业务营业成本增幅高于营收，毛利率因此下降1.34个百分点至40.43%；眼后段项目实现收入3.02亿元，同比增长9.07%，增速在主要业务板块中居首，但营业成本增速达14.09%，因此毛利率空间同比收窄；受人工晶体集采政策常态化冲击最为严重的当属白内障项目，收入同比下降5.86%至4.05亿元，毛利率亦大幅下降5.36%，成为毛利率下降最多的业务。此外，其他业务收入虽占比不多，但却大幅下滑31.12%至8825.85万元。

　　02．超募资金频繁“补流”，区域视光中心建设项目上半年零投入

　　相较于经营层面的变化，华厦眼科在募集资金的使用效率上引发了更多审视。

　　华厦眼科2022年11月登陆创业板，首发实际募集资金净额达27.68亿元，其中超募资金近19.9亿元。截至2026年6月30日，华厦眼科已使用超募资金用于永久补充流动资金及收购资产共计约17.61亿元，尚未使用的超募资金余额约为3.26亿元（含利息及现金管理投资本金）。

　　证券之星注意到，与超募资金的高频使用形成鲜明对比的是，首发募投的核心项目进展缓慢。“区域视光中心建设项目”已延长实施期限，截至2026年6月末，该项目累计投入金额2099.4万元，投资进度仅9.14%，今年上半年该项目实际投入为零。

　　“信息化运营管理系统建设项目”的推进同样缓慢，今年上半年仅投入343.1万元，累计投资2379.48万元，投资进度为11.67%。华厦眼科给出的解释为：近年来信息化、智能化技术快速迭代升级，为确保技术的先进性，以使信息化建设更好地满足公司规模化扩张和高效、智能化管理运营需求，公司正在对信息化建设规划进行优化和完善，导致信息化运营管理系统建设项目整体实施进度有所放缓。这一解释虽在情理之中，但也暴露了公司前期规划与市场预判的不足。

　　更令投资者担忧的是，已经结项的“天津华厦眼科医院项目”尚处于营业初期，因固定成本高企，今年上半年效益为-444.02万元，远未达到预期收益。

　　当募投项目进度缓慢、已投项目产出不达预期，不免会动摇市场对公司资本配置能力和未来成长性的信心，这也为股价承压埋下了隐患。

　　03．股东减持与实控人增持，资本博弈考验市场信心

　　在华厦眼科发布2026年半年报（8月27日晚间）的敏感节点上，股东一同发布减持计划。

　　据公告，持有华厦眼科4573.125万股股份（占公司总股本比例为5.4442%，占公司剔除回购专用证券账户中的股份数量后的总股本比例5.4934%）的股东厦门涵蔚股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“涵蔚投资”，单一第三大股东）计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价和大宗交易的方式合计减持公司股份不超过1236.7275万股（占公司剔除回购总股本比例为1.4856%）。按照当前15.2元/股价格粗略计算，涵蔚投资此番减持对应市值近1.88亿元。

　　涵蔚投资所持股份来源为华厦眼科首次公开发行前持有（含该等股份上市后资本公积金转增股本取得的股份），对于减持原因该股东称“自身资金需求”。目前华厦眼科股价较发行价50.88元/股已大幅下跌，长期处于深度破发状态。

　　面对投资者关于“破发为何还能减持”的合规性质疑，华厦眼科称，“涵蔚投资”系持有公司5%以上股份的股东，非公司控股股东、实际控制人及其一致行动人。公司实际控制人苏庆灿的一致行动人苏世华通过涵蔚投资间接持有的公司股份不参与本次减持。此次减持计划符合相关法律法规的规定，亦未违反其在首次公开发行时所作出的承诺。

　　此番解释虽站得住脚，但资本信心层面难以完全平息。减持公告发布后，8月28日华厦眼科股价应声下跌5.03%，8月31日继续下跌1.31%。

　　证券之星注意到，华厦眼科实际控制人苏庆灿于9月初抛出了一份不低于3000万元的增持计划，试图以真金白银向市场传递长期信心。然而，对比涵蔚投资的减持规模，实控人的增持在量级上显然难以形成有效对冲，后者不足前者的六分之一。

　　“增持与减持”的剪刀差传递了复杂的信号，增持究竟是价值洼地的理性判断，还是面对减持压力的被动护盘，尚待观察。（本文首发证券之星，作者|刘凤茹）

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