车优配油脂粕类：短期仍受能源价格主导

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　　来源：华安期货投研

　　油脂类：短期仍受能源价格主导

　　核心观点：

　　豆油：中东局势紧张，能源价格居高不下，支撑油脂板块。3-4月国内油厂进入集中检修期，后续压榨量预计下降，豆油产出将减少，且巴西大豆或将延迟到港，豆油预计继续去库。尽管本周盘面价格相对平稳，但现货基差持续走强，因终端库存偏低，节前备货有刚需支撑，供需格局偏紧令豆油价格相对抗跌。短期仍然关注能源对豆油价格的影响。

　　棕榈油：独立检验公司ASA和ITS数据显示3月前25日马棕油出口环比增长分别为50.6%、38.4%，随着地缘政治风险上升，印度买家倾向于采购运输时间和距离较短的货物，因此近期棕榈油出口需求强劲，但产地以及销区库存高企，令盘面价格被压制。国内棕榈油反季节累库，供给宽裕限制棕榈油上行动力。短期仍然关注能源价格对棕榈油的影响。

　　菜油：我国对原产于加拿大的油菜籽关税调整为14.9%，提高油厂的采购积极性，近期油厂对进口菜籽的压榨量有所回升，但加菜籽大规模进入生产线仍需时日，短期供应有限，而未来菜油有供应宽松的预期。因能源价格抬升，海运费上涨，ICE菜籽重心走高，均抬高了进口菜籽的成本，给予菜油价格一定支撑。短期仍关注能源价格对菜油的影响。

　　豆菜粕：主力移仓换月进行时

　　核心观点：

　　豆粕：钢联调研显示，因现货价格随盘下调，本周市场采购情绪转淡，现货成交清淡，日均成交不足10万吨，终端通过近三周的补库，物理库存多可以用至4月下半月，豆粕需求被透支，基差较上周也小幅下调。

　　本周盘面走弱的动力多来自主力移仓换月。自3月下旬开始，国内油厂多有停机检修计划，叠加巴西大豆或延迟到港，豆粕供应或减少，后续库存仍有望下降，豆粕下方空间有限。二季度将有巨量巴西大豆到港，供应宽松的预期对近月豆粕价格上方空间存在压制。远月方面，因能源、化肥价格上涨或推动上游种植成本的增加，豆粕远月合约走势存偏强预期。

　　菜粕：本周菜粕面临移仓换月，资金力量推动盘面大幅走弱。加拿大菜籽大规模到港仍需时日，目前进口菜籽压榨数量有限，菜粕供应也受限。随着豆菜粕价差持续拉大，菜粕替代优势已经出现，港口库存开始转跌，而从4月开始，国内水产养殖旺季将至，菜粕需求有望转好，价格下行动力不足，远月价格维持偏强预期。